（4）诊断试剂行业面临机遇 检查费用在住院和门诊大病费用中占了较大的比例，同样受益于全民医保带来的市场扩容。《意见稿》提出改革以药补医机制，对医院销售药品开展差别加价、收取药事服务费等试点，引导医院合理用药等，将使医院销售药品的利润率有所下降。如国家对医院的补偿力度不够，医院为维持运营将增加实验室检查。尽管医院的补偿机制目前存在很大争议，但我们预计国家对医院尤其是大中型公立医院的投入很难有明显增加。一方面《意见稿》中强调“新增政府卫生投入重点用于支持公共卫生、农村卫生、城市社区卫生和基本医疗保障”，并没有把对公立医院的补偿列入；另一方面在“看病贵、看病难”呼声高涨的情况下，地方物价部门对医生的医疗服务提价往往面临很大的压力。因此检查费用占整个卫生费用的比例有可能进一步提高，给诊断试剂企业带来机遇。 景气度有望延伸 四季度生物医药行业的投资主线应紧扣个股基本面的成长性和估值风险，这也是该行业的主要特征。从成长性看，自医药行业2007年实现恢复性增长以来，行业一直延续了积极的发展态势。 从估值风险的角度看，该行业投资策略的核心之一在于明确行业溢价水平的安全区间。在二级市场医药行业对大盘始终保持了一定的溢价水平，我们统计过1996年至今12年来医药行业对大盘的溢价水平，中位数在50%左右。而生物医药行业的估值水平又始终高于医药行业的平均水平，2007年以来比全医药行业平均溢价80%左右。根据我们统计，2000年以来生物医药估值对大盘平均溢价水平的中位数在90%左右，四分位区间为60%～120%。说明市场对生物医药板块的认同度还是比较高的。目前市场的加权平均市盈率已跌至13倍左右，生物医药的市盈率为39倍，和历史数据相比属正常范围，但对市场的溢价偏高，投资者宜注意行业中个股的估值风险。 （1）生物制药——领军企业市场认同度高 医改新政的实施对研发能力突出的生物制药企业无疑是重要利好，双鹭药业作为行业内的领军企业，其研发能力和产品梯队颇受业内好评，该股具有较高的市场认同度，投资者可适时介入。通化东宝在胰岛素领域国内领先，但考虑到市场对此前基本面的利好消息已给予反映，目前估值水平偏高，投资者可长期关注。
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